3月25日玻纤企业集体发布复价函，直接纱复价200-400元/吨，合股纱300-600元/吨。第一轮提价已经落地。4月13日中国巨石发布细纱薄布复价函，自4月15日起，G75纱复价400-600元/吨，7628电子布复价0.2-0.3元/米，其他玻纤企业纷纷跟进，一时间，复价函满天飞，加上需求量的稳步增长，玻纤行业迎来了期盼已久的量价齐升的大好局面，那么，这是否标志着玻纤行业已走出周期底部呢？
首先，供需边际改善是玻纤复价的必要条件，协同只能改变节奏。
此次玻纤复价原因，核心为出口、热塑、风电等需求有所恢复，且落后产能退出及冷修产能增加。3月行业生产企业库存大幅下降(3月末生产商库存天数约40天，环比下降天数约6天)，预计后续有望继续降低库存；其次是龙头企业策略有变化，不再主动进行价格战，顺应市场进行恢复性提价。
此轮玻纤供给新增放缓，体现为落后产能退出及冷修产能增加。
2022年下半年以来玻纤供需走弱，价格持续下跌，使得玻纤盈利水平回到近年来最低位，其中小企业达到亏损现金流成本的地步。由于行业上一轮景气持续时间较长且盈利较高，同时企业上市数量和企业在手现金增加，使得此轮周期底部的供给收缩速度偏慢，盈利水平创下新低。但供给新增放缓的方向很明确：2023年下半年玻纤企业大面积亏损后，一方面落后产能退出，2023年国内玻纤产量约723万吨，同比增加36万吨，其中池窑纱产量约687万吨，同比增加43万吨，源于落后产能同比减少7万吨;另一方面冷修产能增加，2023年下半年进入冷修的产能约23万吨，2024年以来约17万吨(泰山玻纤电子纱约5万吨、国际复材巴西5万吨、邢台金牛约4万吨、四川玻纤电子纱3万吨，当前仍存其他冷修计划)。随着玻纤供给新增放缓，预计2024年行业新增产能基本可控。
此轮玻纤需求是否改善?2024年需求增量将延续，关注光伏边框等新兴需求。
2023年预计全球玻纤规模约1000万吨，而国内产量约723万吨，测算国内表观需求(国内产量-净出口-期末库存变动)约540万吨，其中出口占比约25%，2023年出口量同比略降，此前出口需求占比达到30%以上;2023年国内玻纤产量结构为普通热固纱40%、风电高模纱16%、热塑纱23%、电子电器(对应细纱)21%，国内需求增量主要来自风电、热塑等，出口、电子、建筑等领域承压。预计2024年需求增量主要来自出口、热塑、风电等，此外光伏边框等新兴需求开始小规模放量，故今年需求增量将延续。
行业库存拐点已现，弹性在于电子布和新兴需求。
2024年玻纤供需有望扭转，当前生产企业库存下降是重要信号。在此背景下，预计龙头企业盈利能力将恢复，因为其与同行小企业的盈利差距仍显著。
此轮玻纤盈利弹性在于：一是电子布涨价，该品类下行周期始于2021年下半年，底部承压较久使得供给已收缩，且该品类盈利弹性较大；二是光伏边框需求，每轮玻纤上涨空间和持续性更多取决于需求，要重视玻纤低价奠定的新兴需求放量。
现在市场担忧主要集中在两点：一是2024年新增产能可能多于2023年；二是需求复苏节奏的不确定性。然而，关注预期差比关注已知问题更重要。预期差包括三个方面：首先，玻纤行业的全球定价属性较强，中国作为全球第一供应大国，出口份额占比超过60%，全球市场需求，如东南亚、南亚市场需求超预期以及美国地产市场景气度对玻纤价格的提振作用不容忽视。其次，供给新增放缓，实际冲击可能小于预期，头部企业通过冷修旧产能、投产新产能的节奏有序控制市场供应。最后，铝价上涨可能催化光伏铝边框替代材料的应用，为玻纤行业带来新的增长点。（本文是根据长江证券及相关资料编辑整理而成）
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